陈经：挺过屡次严重冲击的美国经济，正堕入最难解的窘境

发布时间：2025-04-24　点此：676次

【文/调查者网专栏作者陈经】

近年来，美国多项经济数据偏离了正常轨道。此前民主党政府与媒体一向宣扬经济数据杰出，却在选战与民众言论中遭到否定。与此一起，美国两党多年来一起营建了史无前例的本钱商场泡沫，美股、比特币等商场呈现极点痕迹。

美国经济数据很受全球重视，这些数据的产活力制、数据的含义，商场虽有置疑，但仍然习气性地麻痹解读，美元的全球位置惯性接连。美国经济深层的对立与歪曲越来越大，日益“脱实向虚”，GDP添加率、失业率、公司盈余等经济数据变成了受操作的金融数据，越来越依托金融方法保持经济工作。

美国搞出产建设问题成堆，许多一般民众日子欠好过，乃至扎堆到我国交际媒体平台上“对账”揭露本相。美国本钱商场招引全球资金，消费活泼，上市公司盈余持续添加。这些都是美国经济日益“金消融”的现象，尽管炒高了金融数据，但绝非功德。

本文经过数据提醒美国经济现已被金融劫持，陷入了金消融窘境。一旦本钱商场的泡沫幻灭，美国经济也将遭受重创。

一、美元的金消融

许多人模糊地知道美元是“世界钱银”，并因而占了很大廉价，但详细细节就不太了解。如美国内部产生经济危机出事了，或许产生严峻通胀了，美元反而会增值。这种失常的现象，不知怎样解说。

近年来美国大幅通胀，而我国是通缩，物价差异显着，“在我国每月2000元人民币的日子水平，比在美国每月3000美元的日子水平更高”的“陈平不等式”戏剧性翻红。按理说美元水多了，人民币购买力上升，直觉应该增值。但2021年起，人民币却对美元价值降低了不少，这欠好解说。

人民币兑美元汇率月线走势图

原因在于，美元的首要用途，并非一般人直觉了解的用于日子。只需美国人用美元日子，其它国家的人一般是用本国钱银，而不是美元。所谓“世界钱银”，首要是指美元在全球外汇买卖、金融买卖中成为主导者，其金额远大于产品买卖额。

世界买卖需求用钱银进行付出，交换什物产品或服务。大大都国家的钱银诺言低，不少公司会在双边买卖中挑选用第三方的美元进行买卖，也有用欧元、日元、英镑的，近年来也偶有用人民币的。各国钱银诺言有凹凸差异，但这并非美元位置的要害原因。

世界买卖中，汇率危险有时很大。例如，一个我国公司出口1000万美元货品给国外买家，扣除各种开支，净赢利有5%，也便是50万美元。但经商有周期，假如等收到1000万美元，人民币汇率升了5%，那赢利直接就没有了。怎样应对这种危险？

人民币占我国跨境付出份额快速前进

一个方法是，挑选人民币当结算钱银，搞出产、收买家的钱都是人民币。合约上写的便是人民币，外面汇率怎样变都不影响收益。越来越多我国企业挑选人民币结算，卖家如此，买家也是如此。2024年3月，我国的“跨境买卖”结算中，人民币份额是52.9%，前史性地过半，超越了美元的42.8%。而2010年，人民币份额才0.3%，美元份额是84.3%。这阐明我国商家越来越强势，人民币越来越有诺言。

但我国商家挑选人民币结算，买卖同伴就要自己想方法应对危险。这绝不简略，汇率危险实在存在。

另一种方法是“固定汇率”，人民币和美元汇率绑死，简化问题，1994-2005年底子如此。2008年到2010年，实质上也等于固定汇率了，其时世界上比较乱，稳住汇率简化应对。

但固定汇率缺点很大，失去了钱银政策独立性，没有了升息、降息、增值、价值降低调控微观经济、进出口的灵活性。汇率仍是应该起浮，所以2005年721汇改后，人民币呈现了长时刻增值趋势。

汇率起浮了，我国商家或买卖同伴怎样应对汇率危险？就需求学习有点杂乱的“外汇买卖”。

外汇买卖（FX exchange）和买卖结算不相同，是各国的钱银换来换去，与产品无关。2022年4月外汇买卖每天的买卖量高达7.5万亿美元，而2023年全球货品买卖额是约30万亿美元。外汇买卖额远大于产品买卖额，前者是后者的大约100倍。

例如外国公司要买我国产品，就用美元在香港换人民币，这便是一种外汇买卖需求。但工作要杂乱得多。

外汇商场按钱银和钱银对区分的成交量

世界清算银行（BIS）每三年会出陈述剖析全球外汇买卖情况，最新一期是2022年的。2022年美元在外汇买卖中占比是88.5%，欧元30.5%，日元16.7%，英镑12.9%，人民币7%，这是前五大份额的钱银。留意份额总和是200%，由于外汇买卖是成对呈现的，一种钱银份额最高也便是100%，美元的88.5%是极高的份额。

人民币份额从2019年的4.3%进步到7.0%，前进不小，但有6.6%的份额是与美元买卖完成的。实践上，各国钱银首要份额都是与美元买卖。成对买卖份额最高的是美元与欧元，占比22.7%。与美元无关的成对买卖中，份额最高的是欧元与英镑，但只需2.0%！所以，可以把世界外汇买卖了解为，以美元为中心的系统，各国钱银都与美元买卖，彼此零散有些买卖。

外汇商场按东西区分的成交额

为什么会这样？现在美元并非最有诺言、最有购买力的钱银；今日美元具有这个位置，是各国前史上为了应对金融危险构成的这个格式。

世界外汇买卖有五种类型，其间份额最大的是“外汇掉期”（FX swaps），2022年占比51%；第二是“即期买卖”（Spot trades），占比28%；第三是“直接远期买卖”（Outright forwards），占比15%；第四是占比4%的“外汇期权”（FX Options）等衍生品买卖；第五是“钱银交换”，占比2%。

即期买卖便是最原始的，用A国钱银换B国钱银，按其时的汇率成交，换来钱银就去付出。这是五种中最简略的。可是，就如在原材料买卖中引进期货思想，要应对价格动摇的时刻危险，往往需求在“远期”做另一个反向的合约“对冲”，确定收益。这就构成了“外汇掉期”买卖的起点，一个近期汇率和一个远期汇率的合约组合（二者反向），付出必定本钱，但消除了汇率动摇危险，确定收益。而这类消除危险确定收益的合约需求，也给外汇商场参与者供给了获利时机。

外汇买卖常常运用杠杆，买卖时刻24小时不断。在产品买卖付出结算之外，外汇商场还可以满意钱银投机、出资、套期保值等需求，完成多种付出方法和杂乱的衍生品买卖。这些要素使得全球外汇买卖的金额，远超产品买卖。

外汇买卖方法不简略，地缘政治改动还常常对外汇商场构成冲击。现在世界上不靠谱的国家许多，这让世界买卖充满了危险，这也使得怎样有用躲避危险成为刚需。终究成果是，美元成为“避险”选项中最简略的挑选：汇率常识缺乏没关系，就美元结算。只需动摇之前和之后，手头美元数量有增无减，生意便是成功的。

事实上，前史上挑选美元有许多理由，流动性好、能出资理财、购买力强、币值安稳。可是几十年下来，这些理由都不重要了，由于人们依据惯性直觉地以为，美元直接就有“避险”特点。

所以世界经济一旦有个风吹草动，人们就天性地卖出“危险财物”，拿着美元等风云曩昔，所以危机期间美元往往增值。这个情况离谱到，即便是美国经济自身出事，如2008年次贷危机，美元也仍是会增值。世界上越乱，美元就越增值。

理论上来说，不少人知道美元长时刻不靠谱。所以即便美联储在2024年9月前再三加息，没有利息的黄金也大立异高。所以即便全球有实力的央行依据长时刻思想，在远离美元，但更多的人是短期思想，仍是天性地从美元本位考虑，如全球保险公司长时刻宣扬美元保单。究竟大都公司面对商业的短期危险时无法进行长时刻考虑，究竟处理欠好真的会败尽家业。

回顾前史，咱们发现早在1989年，美元的占比占了全球外汇买卖商场约90%，确立了全球钱银的中心位置。其时日元的占比是28%、英镑15%、瑞士法朗10%，这些钱银在2022年仍有适当份额，可是都无力应战美元位置。

其时，德国马克占比是26%，随后在1992年升至40%，成为欧洲主导性的钱银。可是到了2001年，欧元占比为38%，还不如马克的最高份额，而美元占比是90%。这标志着在外汇商场范畴，欧元对美元的应战走向失利。乃至到 2022年欧元的运用率下滑到了31%，愈加不行能了。

多年来，美元在世界上实在的应战者不多，占比上升最大的人民币也只需7%，并且其间6.6%的买卖是与美元相关的买卖，和其它钱银买卖不多。

因而，这的确是难以撼动的世界外汇买卖格式。耶伦数次宣告谈论，坚称美元作为世界首要储藏钱银的位置不会改动，在可预见的未来，没有其他钱银可以替代美元。

这几年，美国国债上升到36万亿美元，政府瞬间增发了6万亿美元国债运用，然后引发了美国内部大通胀，导致美国国内服务业拉动GDP要超30万亿美元。可是这些美国“内部”的事，都没有牵动全球外汇买卖商场格式。究竟在外汇买卖中，钱银的利率极为重要，不同钱银的利息距离每天都要核算。而国债总额、赤字、GDP，不在公式中。短期来看，美联储的加息减息成为外汇买卖最要害的要素，比那些微观方针重要得多，究竟关于商场参与者来说，过于远期的事考虑不动。

还有一个重要原因，在世界买卖中，美元的“价值”可以经过购买世界产品商场的物资得到保持。这也是人们关于美国国债、GDP、通胀率无感的一个原因，究竟全球大大都人不需求在美国日子，而是在世界上用美元购买货品。

美国资源丰富，这与欧洲和日本有实质不同。美国有适当的本钱成为澳大利亚式的资源国，美国国内的动力、农产品都是优势产品。现在特朗普预备使用这个优势，大挖资源，还要扩展疆域，吞并格陵兰、加拿大，靠资源处理财务问题。而欧洲和日本没有资源，工业品与我国比较质次价高，怎样保持钱银价值，是个大问题，所以日元近年来跌了许多。

但假如美国仅仅是个资源国，即便美元自身价值可以保持（就如不少资源国的钱银），世界钱银的中心位置也不行能维系。美元的中心位置，要害在于全球面对危险时，各个行为主体建构的从“美元本位”考虑问题的天性，以为生意赚到美元才觉得安心。所以美国常常在世界上无事生非，制作出危险让美元走强，屡次到达意图。

SWIFT钱银商场份额，2019年1月-2024年11月Statista

另一个各国钱银相关的数据，是SWIFT（举世同业银行金融电讯协会）系统里的付出份额。2024年11月时，美元占比是47.68%，欧元22.29%，英镑7.27%，人民币3.89%，日元3.44%。

SWIFT系统一年付出额有2000万亿美元之多，其间“金融买卖”结算的额度，每天超越5万亿美元。比较之下全球买卖额只需SWIFT付出总额的1.5%。金融买卖和外汇买卖有差异，如买家经过股票买卖系统买入美股，相应的美元经过SWIFT转给卖家美元账户，这是金融买卖。卖股票得到的美元，换成人民币，这是外汇买卖。

外汇买卖，原本的本源是世界买卖，不同国家要换汇经商。就算开展出期货式的杂乱买卖战略，也仍是和买卖直接相关。可是金融买卖不相同，它可以和买卖无关，钱生钱。许多人换了汇，并不是去做买卖，而是去炒股炒汇，和实体经济无关了。

从产品买卖来看，美元的位置不算超乎幻想地强。即便许多国家美元短少或被制裁，我国也能经商，用两边进行辅币买卖就行了，与俄罗斯买卖底子如此。近年来，不少国家和区域安排搞起了“去美元化”运动，双多边买卖用区域钱银，连印度都很活跃地推卢比买卖结算。但这些都是在30万亿美元的产品买卖盘子里做道场，而外汇买卖和SWIFT代表的金融买卖额，要高两个数量级。

美联储加息降息，关于产品价格影响不算太大，商家关于一点利率动摇不会太灵敏。可是，金融与外汇商场对美元利率十分灵敏。因而，美元在世界上，首要用于金融与外汇买卖，关于产品买卖付出没那么要害，并无分配性位置。

我国人首要思想仍是经过买卖挣钱，也很拿手，所以很简单把美元当作买产品的钱银，这样估值就搞不懂为啥它对人民币增值。我国有全球外汇和金融买卖阅历的人不多，全体上关于美元在世界本钱商场上的位置，短少直觉认知。

在世界买卖中，人们并非依据产品的价值来给汇率定价，反而是用汇率来给产品定价。由于依据汇率定下的产品价格，会让世界买卖有利可图，所以买卖就产生了。比方我国出产才干微弱，各类产品人民币对美元有1:1到1:3的购买力，但汇率为6-7，美国商家进口我国产品就有利可图。

汇率是怎样构成的？关于较为关闭的经济体，官方会强行定价，但这种定价往往得不到商场认同，这就会产生外汇暗盘。较为敞开的经济体，汇率是由成交额大得多的外汇买卖和金融买卖决议的，是商场买卖出来的。

外汇储藏各币种散布，2024年三季度 IMF

在全球本钱眼中，美元的价值首要是金融定价。现在世界上美元众多，美国买卖比年大幅逆差，可是人们持有美元并不是要去美国买产品，由于美元现已金消融了。许多人看着手头的美元和以美元计价的财物不断添加，将之视为生意与理财的方针。不少国家政府与有钱人，将美元作为储藏。2024年3季度，美元占全球外汇储藏的57.39%，其数值到达6.8万亿美元。

一般国家的钱银，仅仅各类行为主体与该国进行产品买卖的东西，钱银的金融特点底子只表现在本国内部商场，世界上份额不多。也有少量钱银同样在世界上通用，具有较好诺言，人民币这方面开展不错。可是全球性范围内统筹产品买卖东西特点和金融特点的钱银，美元遥遥抢先。人民币的全球金融特点还太弱，与我国的买卖位置、经济位置不相称。人民币作为外汇储藏，总额只适当于美元的3.8%。

美元在世界上都金消融了，在美国内部，更是如此。美元、美国经济，在全球与美国内部，都走向了金消融。

人们在世界上和美国内部，都在用美元衡量经济活动的价值。美元原本是一种钱银单位，用于预算经济活动的价值，活动自身应该更有含义。可是在金消融今后，美元数值成为买卖方针，对应的首要经济活动完全虚化了。所以了解美元的金消融，十分要害。

在世界上，从数值上来看，人们的首要经济活动不是买卖，而是外汇与金融买卖。买卖的意图，是取得更多的美元财物，这是一种本钱增值的动物天性。

美国与我国钱银金融思想有实质差异，看待世界买卖、金融买卖的眼光极为不同。我国仍是比较传统的在世界上做买卖挣钱的思想。说实在的，从商场规划来看，远不如美国操作钱银利率、汇率，在外汇与金融商场上挣钱简单。即便我国出口竞赛力现已十分超卓了，人民币的全球竞赛力与美元比较，距离仍是很大。

我国、美国、印度、德国绿洲跨境出资金额，2002-2024年 FT

上图关于了解人民币汇率较有协助。绿洲跨境出资，便是FDI出资，“greenfield”是指直接在当地建立工厂和办公室，而非靠收买本地公司。我国的FDI出资全球榜首时，人民币便是增值趋势。全球本钱蜂涌进入我国建立公司挣钱，用外汇换人民币出资，有利于增值。

2018年买卖战开打之后，进入我国的出资就削减了，由于本乡公司才干强了，外资需求较有实力才赚得到钱，再加上脱钩政治要素，不敢来了。有些外资还要结算退出，这对人民币有价值降低压力。德国也有相似现象，欠好挣钱了，出资就下降。

近年来美国和印度得到了不少跨境出资，是由于外资进来简单挣钱，出资美国的一年超越了2000亿美元破纪录。这些出资并非仅仅我国人习气以为的制作业工业链出资，更多是奔着金融业本钱商场而来。这与美股和印度股市的长牛走势相关。这些资金意向，客观上有利于美元与卢比汇率强势，卢比比较之前价值降低得要少了。

需求留意，这恰恰阐明美国与印度，相对我国与德国，制作业水平要差得多，因而外资进来反而“好挣钱”。曾经我国制作业水平不高的时分，外资就活跃进来出资制作业，如汽车业就十分挣钱。本乡企业水平低，对人民币却是增值动力，反直觉。墨西哥比索也有相似现象，外来出资多，近年来较为微弱。

这些反直觉的金融现象阐明，美国本钱不太愿意在“盘子不大”的产品买卖范畴里尽力，特别是卷到极致的制作业。在外汇与金融买卖的“广阔天地”中呼风唤雨，是美国拿手的。美国制作业水平有时垮到自己人都震动，但可以方法熟练地操作世界金融商场，制作动摇与危险。美国经过打造长牛走势，营建了本钱商场的巨大泡沫，将之面向了前史未有的可怕程度，招引全球出资。

二、美国经济形式

了解了美元的金消融特性，关于近年来美国经济的怪象，就了解多了。

美国历任总统经济方针

上图计算了克林顿以来，新总统承继上一任的上年经济方针。拜登政府留下的方针看上去还不错，2024年GDP实践经济添加率有2.8%，在西方国家中算很好。失业率4.1%是低位，通胀率2.7%降得不错，股票涨了28.8%十分好。

要按曾经对美国经济的了解，这样的数据必定说得曩昔。有些民主党媒体在大选时还真的挺有决心，并非仅仅民调歪曲。但民主党大选0:7惨败、1月20日特朗普再任美国总统、中美网民“对账”震动两边等事情阐明，美国社会绝不正常，充满了各种对立，到了无法掩盖的程度。

解说这些现象，需求看美国的钱银数据。

美联储财物负债表 FRED

美联储持有的总财物，2008年曾经不到1万亿美元。2008年金融危机期间增至2万亿美元，之后奥巴马时期不断“量化宽松”，增至4万亿美元水平。2020年疫情期间短期暴增，2022年中挨近9万亿美元。之后加息紧缩收回流动性，2025年1月8日最新数值为6.85万亿美元。

美联储财物负债表构成

美联储数据是美国经济中心数据，需求要点重视。现在美联储持有财物最首要便是两个，2025年1月8日美联储持有美国国债4.3万亿美元，持有MBS（典当借款支撑证券，是房子按揭借款打包）2.2万亿美元。财物数值不大的有几项，174亿美元的外国钱银财物，110亿美元的黄金，152亿美元的特别提款权。

万亿美元硬币概念规划

别的留意，美联储还持有美国财务部发行的“钱银”531亿美元。按美国法令，美国财务部也能发行一些硬币、纸币。法令对纸币有数量约束，但硬币理论上没说约束。2022年末国会两党对国债上限有争议时，就有人提议让财务部铸造两枚1万亿美元的铂金硬币，绕过众议院约束。耶伦正式否决了这个幻想，说别瞎想了。尽管这是个搞笑的幻想，隐含的意思便是美联储可以买入财务部发行的硬币与纸币。

美国国债在各个美国总统任期内上涨趋势

美联储持有的美国国债，是美国政府财务部发行的，日益成为重视焦点。2019年5月时，美国国债总额21.9万亿，年利息约3000亿美元，笔者剖析了“美债危机”的或许性，在调查者网宣告数篇文章盯梢剖析。现在美债总额2024年11月15日打破36万亿美元，高利率导致2024年利息为1.133万亿美元。美债问题显性化，“唱衰美债”算是成功了。

黄金没有利息，在美债利率高于通胀率的时分一般会跌落，但2024年反而呈现了40年来最高的涨幅，2025年打破2800美元持续创出新高；美债增发停不住，每100天添加1万亿美元，这都是美债危机迸发的痕迹。

美联储持有的第二大财物是MBS，是房利美与房地美两个政府担保企业发行的债券，别离面对大型商业银行与中小银行。两家企业向银行购买房地产典当借款，将之证券化为MBS。适当于购房者原本是还本付息给银行，但改为给MBS购买者交钱，理论上较为安全。其间一些3A等级的MBS安全性乃至一度被以为高于美国国债，而我国外汇储藏也购买了不少美国政府担保的MBS。但一些银行与投行糊弄，发行的低评级的MBS引发2008年次贷危机，导致其时美联储大规划购入MBS以安稳房地产商场。

当美联储宽松、无限宽松的时分，会大幅购入国债、MBS，向商场注入美元流动性。当美联储搞紧缩的时分，就会卖出国债、MBS，收回流动性。在2008年之前，美联储持有财物不到1万亿美元，现在等于引进了两个新的机制。从持有两种财物金额暴升来看，美联储现已和曾经很不相同了，美国经济也产生了严重变异，现已需求美联储直接下场，暴力保护方针。

由于美国的特别性，美元钱银系统很杂乱，与其它国家的钱银银行系统不同。所以美国的M0、M1、M2这些概念与我国的对应概念差异很大。

依据美联储陈述，美国的流转中现金最新数值是约2.36万亿美元，也便是银行外面的纸币与硬币。其间有80%的价值，也便是约1.9万亿美元是百元纸币，其他是50、20美元等其它纸币。而100美元的纸币中，估量有80%流转到了海外！其它纸币少一些。全体而言，美国印刷的美元现金大约有四分之三在海外，本乡只需四分之一流转。这些海外美元在各国会作为银行的根底钱银派生出更多钱银。

1990年1月，美国流转中的现金为2571亿美元，2000年1月增至5946亿美元，2010年1月9212亿美元，2020年1月1.80万亿美元，2025年1月2.36万亿。大约是每10年翻倍。在美国内部，大约是6000亿美元现金在流转，全体规划与美国的经济规划比较，并不是很大的数字。究竟美国内部刷卡较为盛行，诺言系统兴旺，美元现金含义下降。在全球，100美元的绿票子就较为常见，许多人作为财物与诺言方法。美国经过美元现金方法占全球的廉价，从数值来看不算太大。美元现金添加算是较为“正常”的数据。

美国的M1数值就有些古怪了，最新数值18.36万亿美元，和M2的21.45万亿适当挨近。需求留意，美联储陈述的M1是美国银行系计算算的，包括现金，还有各家银行内直接可用于买卖的钱。海外美元在其它国家也会派生出银行账户中的美元，但不算在内了。图中十分突兀的一点是，2020年4月M1还只需42609亿美元，5月就变成了162455亿。

这由于这期间进行了一次计算调整，把原本在M2中的银行储蓄存款算成M1了：2020年4月24日，美联储宣告，对银行“储蓄存款账户”撤销“每月进出6次”的约束，实质上变成了“买卖账户”，其间的钱计入M1。美国的买卖账户（checking account）是用来开支票、搞买卖的，没有利息，我国人一般不必。我国近期也进行了M1口径的调整，由于移动付出方法的前进，个人活期存款可以计入M1。

2020年美国M1暴增，也是大规划财务影响、救助、降息、降准的成果。整体作用是，美国银行账户中的资金流动性比较早年大幅添加，这是近年来美国经济最显着的改动。2022年4月，美国M1到达20.7万亿美元的高峰，通胀高涨，美联储开端加息紧缩，M1数值下降了一些。

美国的M2数值比M1大不了多少（M2包括M1），由于M2只计入10万美元以下的定期存款（定期存款不在M1中）。10万美元以上的定期存款算是M3，2006年之后不陈述了，说是对美联储调控经济没什么协助。

美联储还有一个 “根底钱银”（Monetary base）数据，它等于流转中的现金，加上“银行放在美联储的预备金余额”（Reserve balances)。前者好了解，后者需求解说。流转中的现金添加趋势相对安稳，而美联储根底钱银就改动较大，原因便是预备金。在2008年10月、2020年3月，根底钱银都产生过大幅跃升、接连大增。这是美联储应对危机，大幅开释流动性，银行也会大动作添加预备金，表现出来便是根底钱银短期大增。等最着急的时分曩昔，美联储又收回流动性，预备金也相应削减。

美国钱银系统的细节十分多，但大致可以看出来，2008年今后，美国钱银系统大幅扩张，产生了突变。经过两次大扩张，钱银系统扩展了六倍以上，而GDP添加没这么多。在史无前例的大扩张的根底上，美联储企图如曩昔相同“加息、紧缩”操控流动性。它自己买了不少美国国债、MBS债券，买进卖出调控流动性，但钱银流动性与曩昔比较不是一个规划了。

个人以为，对这个结构的了解十分要害。咱们可以感觉到，在2008年曾经，美国钱银系统相对小，美联储紧缩影响力够大。所以沃尔克能在1980年代坚决加息到20%紧缩以应对通胀，这也让这段前史传为佳话，让鲍威尔屡次引证。可是，从现在看来，加息到20%不是疯了么？美国国债利息必定要爆了。

为什么那时就可以搞大力度紧缩？这是由于美国钱银系统产生了底子性改动。

2008年之前美国钱银系统算是跟从经济添加，天然地增大，美元价值较为合理。之后，美国钱银系统、美元都产生了实质性的变异。

之前美元也有过应战，如1971年美元与黄金脱购。黄金数量有限，而美元数量跟着全球经济添加而大幅添加（欧洲经济也用美元，扩大了银行系统中的海外美元数量），35美元换1盎司黄金的“挂钩”本就极不合理。美元与黄金不再挂钩是天然的，不是灾祸，也不算是美国抵赖，反而放开了四肢。1980年代美元系统规划还不大，大幅加息社会可以接受，利息总额不是那么可怕。

看2008年之前的世界，会感觉美元比较值钱。十分闻名的公司，几十亿美元便是天价买卖，富豪有几十亿美元便是尖端的。百亿美元能难倒经济规划不小的国家，韩国1998年金融危机还找我国借钱。

现在尖端富豪都上千亿美元了，公司买GPU卡都上百亿美元，不少国家外汇储藏几千亿美元。假如加息到20%，美债36万亿对应7万亿美元利息，过于离谱了。

这阐明，美元现在十分“水”了，这不是经济规划天然添加的成果，而是美联储“量化宽松”操作出来的。但现已没有回头路了，之后美联储的首要威力便是“大放水”。美联储搞紧缩，就束手束脚，忌惮许多，怕GDP崩、怕美股崩，特朗普放话说他最懂利率，让降息。美联储2022年以来的紧缩，仅仅大放水之后一点点的回调，有些东西永久回不去了。

现在全球知道还不是太深，仍旧沿着旧有逻辑对美联储的动作十分重视，不断解读加息降息，弄得阵仗很大。现在各国就应该决断判别，美联储张狂开释流动功可以，可是实在地紧缩收回流动性现已不行能了，流动性的魔盒现已翻开！

美联储现在搞的，仅仅“假紧缩”没有大幅紧缩的诚心。美国商场上仍是资金众多，没有对应实在的经济添加，是为了应对危机而一次性开释出来的，并且占有了首要部分！

也便是说，在1971年美元与黄金脱钩之后，美元还算“厚道”，与实体经济是挂钩的。在2008年今后，美国钱银系统，与实体经济脱购了！一些美国经济现象，假如用实体经济来调查，是不行了解的。但假如用钱银现象来解说，就很天然。

如华尔街操作比特币，MicroStrategy发债融资买比特币市值破千亿美元，特朗普发币割韭菜，这与惯例经济毫无关系，便是流动资金在追逐所谓的“价值”。尽管加密钱银炒卖与GDP无关，但它的确能招引社会资金。比特币在2008年之后鼓起不是偶尔，其诞生与胀大正是由于美元系统过度胀大。

美国股市从2009年起超预期添加，纳斯达克从2009年最低的1268点，翻了快16倍。首要上升动力，便是美元系统胀大构成的钱银众多。美国上市公司从胀大的钱银经济系统中，赚取了越来越多的营收与赢利，充盈的炒作资金，还能将市值超越万亿美元的公司顶到40倍-100倍的极高估值。

这放在2008年之前是不行幻想的。从2000年到2010年这10年，是全球经济添加的黄金年代，而美股却表现惨白。2000年科网股泡沫，其时上市公司的估值十分高，但崩得也特别凶猛，美联储没去救市，导致纳斯达克指数从5048点大暴跌到1100点，跌了78%。美联储那时还比较“有准则”，股市也没那么重要。

现在美股的重要性超乎幻想了，美国人与美国政府的财物、财务、退休金、消费心境都与之密切相关。哪怕30%的跌落，或许都无法接受，会导致经济系统的溃散。一些美国公司进行了“回购刊出”操作，推高估值、撑住市值。全球有一些人信任“美股永久涨”。

2025年1月24日，全球市值最大的1万家上市公司，总市值为115.8万亿美元，而美国上市公司总市值61.33万亿，占比超越一半。市值前20的公司，美国有17家，三个破例是沙特阿美、台积电、腾讯。

市值前100的公司，我国大陆11家（腾讯、工行、茅台、农行、阿里、中移动、建行、中石油、中行、宁德年代、拼多多），英国5家（阿斯利康、林德工业、壳牌石油、汇丰、ARM），法国4家（LVMH、爱马仕、欧莱雅、施耐德电气），德国3家（SAP、西门子、德国电信），瑞士3家（罗氏制药、雀巢、诺华制药），印度2家（信实、塔塔），荷兰两家（ASML、腾讯大股东Prosus）。别的还有9个国家与区域各有一个，日本丰田、韩国三星、台积电、沙特阿美、澳大利亚联邦银行、加拿大皇家银行、丹麦诺和诺德、西班牙Inditex集团、阿联酋世界控股。美国在前100大公司中有61个。

这并不能阐明美国的强壮，只能阐明美国经济的金消融程度惊人。除了少量真有全球竞赛力的公司，美国大公司首要靠美国商场的高赢利，以及美股商场的高估值，进入全球市值百大的。如美国保险公司市值1.7万亿美元，其间最大的是联合健康集团（该公司CEO被枪杀），在美国名声欠安。

这些美国上市大公司，最高运营方针是股市市值，日益走向金消融。例如近年来美国股市上涨的重要招数是“回购刊出”，苹果公司从2012年起投入了超越6000亿美元回购股票，刊出了42%的股份。经过回购刊出，赢利不变每股赢利也能大涨，回购直接拉升股价、震撼空头、进步估值。苹果市值极大，赢利也不添加，市盈率却超越40倍。

美国标普500公司，大约有三分之一的营收是世界事务，全球化程度较高。可是，除掉侧重世界事务动力、原材料、互联网大公司，首要的上市公司仍是以国内事务为主。美国公司以服务业为主，国内营收越高，对社会的压力越大。从美国家庭财富散布来看，美国一半家庭的收入，简直都被这些公司赚去了。

美国家庭财产散布情况可谓触目惊心。2024年，底层50%的家庭在上图中简直看不见，人均财物很少，有时总财富乃至是负数。这些人便是我国网友发现的，需求打几份工保持日子的劳苦大众。一半美国人日子水平不如我国一般人是或许的，日子开支大，挣钱敷衍开支的压力很大。

排50-90%的家庭，40%的人口占30%的财富，每人大约30万美元财富，世界上算不错。这是美国顾客的主体，依据财富效应勇于消费。但遍及有日子开支大、被逼高价消费的现象，诉苦不少。一般美国人以为，需求100万美元（养老金账户）才干安心退休，并且数字正越来越大。这些人与我国城市较为殷实的一般家庭感觉挨近，日子便利程度差一些。

排90-99%的家庭，每人有约200万美元财富。排99-99.9%的家庭，每人有约800万美元财富。顶部0.1%的人，每人有7000万美元，是亿万富豪集体，也是美国本钱家中心集体，把握了社会中心财物，首要爱好是本钱增值。

从这个财富散布图来看，约90%的美国民众与我国网友“对账”会有些溃散。美国经济形式，便是依据人群的分解，少量顶层将大都人视为财富东西，用各种方法编造，创造了全球最高的GDP，和数量最多的前100大市值上市公司，也产生了很大的社会苦楚。

可是，要完成这样的形式，还需求强壮的实力，并非仅仅对底层残暴就可以，美国经济“高度独占”的特征是底子。

美国名义GDP最近4年添加了35%，从2020年的21.37万亿增至2024年的28.78万亿美元，比疫情前的增速轨道还更快了。这样的GDP数值，表现了美国经济的两大特征：一是高度独占，二是低效。独占契合人们对美国的认知，低效需求解说。

美国大公司对商场位置的方针，便是完成高度独占。到达了高度独占，就能有很高的赢利空间。高度独占还有一个意外的作用，便是低效。美国的低效，与开展我国家劳动力效工、收入更低不同。美国人干活功率低，可是薪酬在全球算十分高。

美国经济为了一些方针，会成心献身功率。如码头工会阻挠主动机器前进作业功率，基建工程也成心放低功率，慢悠悠干，干活的人和公司按时刻算收入反而更高。

经过低效，美国社会创造工作有必定优势。许多企业招一堆人，其实没必要。裁人的时分，也可以狠狠裁，马斯克把推特职工裁了80%还相同工作。不少公司都不可思议招了些作用不大的人，特别是DEI多元化。美国工厂、基建功率低下的事例不少。

为何美国企业低效还能活下来，不少赢利还不错？这便是高度独占的作用。到达高度独占，有的是靠科技水平高、商场运营形式好，但要害的仍是各种独占霸权招数。美国特别重视独占生意，竞赛起来不是自由商场思想，底子不讲公正，而是用国家力气冲击对手。我国公司成要挟了，就要点冲击，不让进美国商场是最底子的方法，此外还有许多黑招。

我国全球竞赛力十分强，才抗住了冲击。别国的公司，假如成了美国黑势力的眼中钉，能抗住的有几个？《美国圈套》说了阿尔斯通的事，日本公司也有不少被整的。曾经底子不说这些，而是卖力宣扬自由竞赛。现在全球都知道到，美国大搞霸凌，让美国公司占据全球商场。

美国内部商场，口头说敞开，有要挟的马上以“国家安全”名义封杀。内部赢利丰盛的商场，会有寡头去独占。大公司会有政客、律师、法规作为“护城河”，底子不是自由竞赛，有要挟的会有各种厌恶的方法拾掇。

美国公司创业起手就敢搞全球形式，要求别国商场对它敞开。别国人才也跑美国创业，全球公司要在美国搞。在本国搞全球事务，是真搞不起来，只需我国破例。曾经欧洲日本也可以，是暗斗特别时期。美国一家独大后，就不让搞了，吃相丑陋起来。只需我国有才干去打破美国霸权独占，欧洲日本都有人看出来了，想借力。

美国大搞独占招数许多，政府、政客、本钱、工业、传媒互相配合，十分值得剖析，是世界经济史上搞独占集大成者。独占了就开高价，有高赢利。独占了也可以低效，服务十分糟糕，许多怪现象。

美国名义高速添加，美股市值添加更快，便是“低效+高度独占”的现象。低效导致制作业灾祸，代表性企业波音、英特尔都是失利的巨子。可是服务业的低效反而有利于经济方针添加，花钱多就事少，民众不得不花钱“享用”服务，不断折腾，美国医疗业是典型。

还有不少服务业也是低效高价，高度独占开高价赢利可观。在GDP结算系统中，服务业开高价有利于数值添加，比搞出产、进步功率要简单得多。这都是经济“金消融”的痕迹，实践的产品和服务质量不重要了，民众感触越来越差。可是公司赢利、股市市值、GDP等数值外表上还行，民主党拜登政府自我感觉杰出。

与我国公司比较，美国公司靠产品功能“正面竞赛”的才干并不强，乃至可以说十分弱。一个个范畴算过来，“对账”的成果，美国公司的才干强的真不多了。可是，美国政府拿出高度独占的恶招，不讲自由商场了，用关税、买卖壁垒、制裁等种种方法冲击对手。从这个含义上说，美国经济竞赛力大幅下滑，走上了歧途，曩昔官样文章的说法都不要了。特朗普乃至要扩张疆域，完全不要脸了。

三、金消融窘境

美国近年来的经济数据，让人生疑。有些经济数据，如“非农工作”，可以必定便是操作。

美国一年内非农工作数据

如前所述，美元利率对全球外汇与金融买卖影响巨大。美国操作利率，能从本钱商场取得巨利。有时不需求美联储着手，美国政府发布夸大的非农工作数字就行，大增说经济杰出，要加息、不降息，能对商场产生极大影响。利益相关方在股票、外汇、期货商场提早匿伏，设套炒作勾通。等炒作完毕，再把非农工作数字调整回去，商场也百般无奈。

在全球，中美两国经济最为特别。我国的特别性表现在，特别“硬”，多项首要工业产出抢先第二名好几倍，不少超越全球一半。可是我国的全球金融位置一般，人民币买卖、股票市值全球占比不高，常常被集火唱空。

美国的特别性表现在，美元是全球经济数据比照的基准，只需它的经济数据以美元数值计算出来之后，不需求汇率折算。美国经济计算较为完善，数据系统前史长。从现代经济开展的视点看，美国供给了全球最长时刻、最系统、最具接连性的数据系统。其它国家往往阅历了革新改朝换代、战役损失惨重、打败国家溃散、经济系统溃散等影响巨大的事情，经济数据系统要推倒重来。我国、韩国等添加极快的国家，进入现代经济系统时刻较短。开展水平不高的国家，往往经济数据计算质量也较差。

在2008年走向金消融之前，美国经济有适当的“前史优越性”：

1. 美元的诺言长时刻保持，没有溃散过换称号，一向叫“dollar”。美元较少产生大幅价值降低，多年来都有适当的世界购买力。这是美国经济长时刻安稳性的根底。 2. 美国经济方针分门别类、开展轨道清楚，出产、消费都有足够的数据进行剖析，前史上总结出了许多规则。GDP、CPI等许多方针都可以在安稳性的根底上引进，经济开展成果有据可查。 3. 美国不时有引领全球的立异工业迸发，如电子、核算机、IT互联网，都从无到有做到了极大规划，供给了工业剖析的完好数据。不少上市公司前史悠久，一些公司是影响严重的全球巨子。 4. 美国以美联储、财务部为中心，长时刻对经济进行调控，有过多种影响严重的经济政策，不断创造套路，应对经济周期、经济危机、全球危机的多种应战。这些应对和相关数据，为全球经济研究供给了不错的样例。

回顾前史，美国经济并非一往无前，而是屡次遭受严重冲击。最大等级的冲击，如南北战役、大惨淡、世界大战、暗斗，对经济系统都有底子影响。还有一些冲击，如美元与黄金脱钩、滞涨、2000年科网泡沫幻灭、2008年金融危机、2020年疫情冲击，需求十分规的应对。

各国都有开展较好的时期，实在的检测是在严重冲击中，要能挺曩昔、勃发新的活力。美国经济前史上屡次面对冲击与应战，能打败困难，找到新的开展方向。这也是特朗普MAGA运动的主题，期望美国像前史上那样，再次打败困难，从头巨大。

回顾前史，美国之前打败困难的成功阅历是，大搞出产、重视立异、严控通胀、财务纪律。正是这些成功阅历，让美元成为“世界钱银”，主导了全球外汇与金融买卖。

美国房地产市值总值，2024年7月估量数值

从2008年金融危机开端，美国外表上经济数据大幅添加，依托的却是钱银无限宽松、撤销政府发债约束、直接发钱、股票回购刊出，日益依靠金融操作。美国贫富分解大幅加重，一般民众感觉日子压力巨大，巨富阶级的财富却经过金融操作猛涨。除了股市，房地产商场也大幅胀大，2024年到达了132万亿美元。美国房产税不低，利率也不低，房价却不断创出前史新高，是资金流动性众多的痕迹。

现在，美国面对全球化年代新兴国家经济兴起，将我国视为暗斗等级的严重应战。一些政客与战略学者以为我国是比苏联更凶猛的对手。一起，美国内部党派争斗、族群撕裂，一些深层对立显现，特朗普政府变革的心境火急。现在美国经济面对前史最高等级应战，一起又有许多严重内部结构性问题，可谓内忧外患。

这些痕迹，都阐明美国经济正在遭受严重冲击。一些人依据一些外表上高涨的金融数据，以为“美国经济一片大好”，难道说美国现已处理了问题、找到了新的开展形式？

恰恰相反，美国经济正遭受系统性冲击，陷入了金消融窘境。

不管美国加息仍是降息都有问题，进退维谷。美国股市估值极高，巴菲特方针（股市市值占GDP份额）来到了前史最高，超越200%。假如股市与房地产泡沫幻灭，家庭财富将遭到严重冲击，消费受影响，经济方针将现原形。

笔者判别，最要害的问题是，在曾经的荣耀年代，美国经济以实体经济为主，即便股市、房地产等本钱商场屡次泡沫幻灭、大幅跌落，都不是实质冲击，可以经过工业立异等正面方法恢复过来。而2008年之后，美元与美国经济深度金消融，脱实向虚程度惊人，实体经济已虚弱不堪、全球竞赛力大幅下降，首要靠金融操作支撑外表的经济数据。

全球本钱将美元、美国本钱商场视为金融操作获利的场所，依据人工智能等理由张狂炒作，泡沫之大前史上从未有过。一旦本钱商场泡沫幻灭，美国经济将现出原形，并且很有或许，从此无法恢复过来。

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