丰巢冲击上市，会跑赢菜鸟吗？

发布时间：2025-04-27　点此：206次

来历：商场资讯

　　来历：读数一帜

　　带着全球数量最多的智能快递柜，丰巢拟赴港上市，但其上市之路是否顺畅，商场却多有争议

　　跟着丰巢提出上市请求，顺丰控股创始人王卫的上市公司地图有望再添一员。

　　近来，丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）在港交所递送上市招股书，拟在港交所主板挂牌上市。

　　依据丰巢招股书发表，王卫及其实控的明德控股经过多家公司持有丰巢36.54%股份，一起经过与丰巢控股董事长徐育斌等多位丰巢高管一起缔结的一起举动协议，终究操控了丰巢已发行股本总额约48.45%投票权，一起成为丰巢的控股股东。此外，丰巢的股东名单中还包含我国邮政集团和普洛斯集团，别离持股17.01%和5.52%。

　　假使丰巢顺畅登陆港股，王卫将迎来继顺丰控股、嘉里物流、顺丰同城、顺丰房托之外的第五个IPO（初次揭露募股），顺丰系五家公司算计市值有望超越2000亿元。

　　与此一起，王卫的顺丰控股也在活跃策划赴港上市。顺丰控股在近期发布的半年报中更新了赴港上市的开展：拟发行境外上市外资股（H股）股票，并请求在香港联交所主板挂牌上市。

　　其时，商场关怀的一大焦点是，此次丰巢能否在菜鸟之前，叩开港交所的大门？

　　究竟，在丰巢递表之前，其首要竞赛对手菜鸟已于本年3月自动撤回上市请求，理由是现在IPO无法凸显菜鸟的内涵价值。

　　快递柜的挣钱形式

　　丰巢的主营事务是智能快递柜事务，中心是赚结尾快递物流商场最终一公里的钱。公司招股书中说到，依据灼识咨询数据，按到2023年12月31日的快递柜数量及2023年包裹量核算，丰巢已是全球最大的智能快递柜网络运营商。

　　据招股书显现，丰巢现在的事务首要为三大部分，别离是快递结尾配送服务、顾客智能交给服务以及增值服务及其他。其间，快递结尾配送服务是丰巢的榜首大营收事务，即向快递员及快递公司收取存入快递柜包裹的服务费，每件一般收取0.2元-0.4元。2021年至2024年前五个月，丰巢的快递结尾配送服务别离完结经营收入14.55亿元、16.86亿元、18.36亿元、7.77亿元，占总收入份额别离为57.6%、58.3%、48.2%、40.8%。

　　注：以上单位均为亿元

　　数据来历：依据招股书数据收拾

　　但是，商场关于丰巢的快递结尾配送服务事务的可持续性存在必定疑虑。本年3月1日，交通运输部发布修改后的《快递商场办理方法》（下称《办理方法》）正式施行，其间规则未经用户赞同不得私行运用智能快递柜、快递服务站等方法投递快件，违规将被处分。

　　丰巢也在招股书中说到：针对职业和事务的现行法令、法规或方针的改变或许对公司的事务、财务状况和运营成果发生严重晦气影响。

　　一位业内人士表明：“《办理方法》已施行半年有余，但仍存在不少违规投递的行为，这对丰巢在内的结尾快递物流职业确实是一个合规危险，但详细危险会有多大，还没方法量化。”

　　除此之外，丰巢推出的快递柜超时收费形式也在顾客中引发必定争议。2020年，丰巢开端向用户收取暂存费用，又被称为畅存费或停留金。依照丰巢的规则，用户在丰巢快递柜中的快递具有12小时（现已改为18小时）免费畅存期，超时后，每12小时将收取暂存费用0.5元，直至3元封顶，法定节假日期间不计费。尽管这一规则颇受争议，但客观上进步了丰巢的快递柜格口周转率。数据显现，丰巢的快递柜格口周转率由2021年的67.2%进步至了2024年前五个月的74.6%。

　　一起丰巢也凭仗超时收费形式扩展了收入。招股书显现，2021年至2024年前五个月，丰巢对存储在快递柜中约4.3亿个、4.6亿个、5.17亿个及2.08亿个包裹收取了畅存费，别离占同期向丰巢快递柜投递包裹总数的6.9%、7.9%、8.0%及7.5%。假如依照最低收费规范0.5元核算，2021年至2024年前五个月，丰巢经过停留包裹收取的停留金别离到达了2.15亿元、2.30亿元、2.59亿元及1.04亿元，占同期丰巢总经营收入的8.51%、7.96%、6.79%以及5.46%，近三年半累计收取停留金8.08亿元。

　　丰巢的第二大事务是顾客智能交给服务，简而言之，首要是顾客退换货时使用快递柜进行寄件，客户首要是快递公司及电商渠道上的顾客，丰巢就每个经过快递柜寄出的包裹收取服务费，这是丰巢近年来增加最快的事务。

　　2021年起，国内主流电商渠道为改进顾客网络购物体会，纷繁加码运费险，无形中推高了退换货率，带来了“逆向物流”的快速增加。数据显现，国内结尾寄件的包裹量由2019年的5亿件增加至2023年的28亿件，年复合增加率到达52.1%，远高于同期结尾物流商场32%的年复合增加率。

　　丰巢凭仗价格优势及与主流电商渠道及物流渠道的协作，抓住了“退换货”这一逆向件物流商场机会。2021年至2023年，丰巢顾客智能交给服务收入由1.49亿元大幅增加至10.2亿元，增幅高达584.56%，2024年前五个月完结收入6.92亿元，对营收的贡献度现已由2021年的5.9%大幅增加至36.3%，迫临榜首大事务占比。关于顾客智能交给服务快速增加，丰巢在招股书中表明，首要遭到电商退换货归纳服务的开展所推进，使得到柜寄件需求增加速于到柜取件需求。

　　在向快递员、快递企业以及快递用户收费之外，丰巢还使用快递柜堆集的流量价值，进一步拓宽了广告以及本地日子服务在内的增值服务，详细包含投放于丰巢智能柜及线上渠道的广告事务、衣物洗护服务以及上门保洁、上门修理等到家日子服务。

　　依据招股书显现，丰巢已累计为35个职业约6000个广告主供给服务，洗护服务订单数量由2022年的约6.09万份增加至2023年的约54.80万份，本年前五个月到达了96.2万份；到家日子服务订单数量由2022年约1.73万份增加至2023年约9.83万份，本年前五个月则约为7.14万份。

　　值得注意的是，丰巢并没有发布各项细分增值服务的详细营收状况，尽管事务量大幅增加，但其增值服务及其他的营收从2021年至2024年前五个月别离为9.22亿元、8.96亿元、9.56亿元以及4.35亿元，同比增幅有限，该事务的营收占比从2021年的36.5%下降至2024年前五个月的22.9%。业内人士表明：“这背面的首要原因或许为丰巢的广告事务受全体广告需求影响增加疲软，一起丰巢的本地日子事务面临着来自各大互联网渠道的竞赛，优势并不显着。”

　　三年亏本近38亿

　　丰巢建立至今，凭仗本钱的助力下，持续扩展布局快递柜网络。2015年-2017年，快递柜竞赛格式中，丰巢与中邮速递易、e栈鼎足之势。2017年丰巢斥资8.1亿元收买中集e栈，2020年丰巢经过现金及发行新股的方法以55.99亿元的买卖对价收买了其时商场占有率第二的中邮速递易，丰巢在快递柜商场的占有率一举迫临70%。

　　之后丰巢持续加速布局快递柜网络，2021年-2023年，丰巢投入运营快递柜的数量别离为3.88万组、1.47万组、1.66万组，本年前五个月则投入了1.56万组快递柜。依据招股书显现，到2024年5月31日，丰巢的智能快递柜到达了33.02万组，算计约2990万个格口，掩盖全国31个省份约20.9万个社区。

　　结尾物流商场除快递柜之外，驿站也是最终一公里处理方案之一，由于驿站装备专门的工作人员，让不少快递员及老龄顾客存取快递愈加便当。从丰巢的首要竞赛对手来看，相对快递柜，其均在着力布局快递驿站。到2023年，菜鸟驿站的数量现已打破18万家，京东物流则具有8万个快递驿站以及2.3万组快递柜。

　　但是，从全体竞赛格式来看，我国结尾物流商场仍出现高度涣散的格式，2023年按收入计的前五大结尾物流参与者仅占总商场份额的14.6%，丰巢商场份额为6.1%，结尾物流收入29亿元，排名榜首；菜鸟和京东物流的事务相对丰巢更多元化，二者的结尾物流事务板块收入别离以19亿元、12亿元位列第二和第三，商场占有率别离为4%及2.5%。

　　招股书显现，丰巢2021年至2024年前五月的总经营收入别离为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元及19.04亿元，凭仗大规划布局快递柜产能，经营收入坚持了较快的增加速度，但是丰巢却一度处于亏本状况。

　　2021年-2023年丰巢亏本额别离为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元，三年算计亏本37.78亿元，直到2024年递送上市请求之际，丰巢才完结了报表上的扭亏为盈，前五个月盈余7160万元。

　　关于扭亏为盈的原因，丰巢在招股阐明书中表明，首要由于快递结尾配送服务的盈余才能明显增加，顾客智能交给服务及增值服务快速增加，以及营运功率进步。

　　从财务报表来看，丰巢持续亏本的原因首要来自于曩昔快递柜布局扩张带来的高额折旧本钱。丰巢曩昔将快递柜按五年期限进行折旧，2021年-2023年，其运用权财物及物业、厂房、设备的算计折旧别离到达24.08亿元、23.03亿元、19.36亿元，别离占同期经营收入的95.33%、79.66%、50.79%。

　　值得注意的是，丰巢此前同意自2024年1月1日起将快递柜的折旧期限由五年期调整为五或十年期，这一管帐规范的变更在必定程度上协助丰巢本年净利润扭亏为盈。

　　丰巢在招股书中说到，本年前五个月，物业、厂房及设备折旧由上年同期的2.17亿元削减63.0%至0.80亿元。

　　业内人士指出：“快递柜作为一项持续性出资的重财物项目，投入及开支本钱相对较高，影响着丰巢的盈余才能，丰巢此次调整快递柜的折旧期限，将在必定程度上进步其净利润，以利于在港股上市。”

　　丰巢在招股书中也提及，跟着扩展智能柜网络、加强增值服务才能及出资于技术开发及进步运营功率，本钱及开支或许会持续上升，如未能推进收入增加及操控办理本钱及开支，或许无法保持盈余才能。

　　“丰巢的快递柜事务准入门槛不高，更多的是规划优势，但盈余才能不太明晰，本钱商场相对会比较慎重一些，这对丰巢的上市之路会有一些影响，即便顺畅上市，恐怕也难以取得较高估值。” 业内人士进一步表明。

　　IPO背面的对赌协议

　　作为顺丰系的重要一员，丰巢其实是由从前的顺丰小哥、现为丰巢控股董事长的徐育斌创建。2015年4月，在王卫的支持下，徐育斌建立丰巢控股的前身丰巢科技，方针为处理快递职业最终一公里配送难题，由顺丰出资出资5000万元注册本钱，持有丰巢科技100%股权。

　　两个月后的2015年6月，顺丰出资、申通、中通、韵达旗下上海云韵，以及姑苏普洛斯一起认购了丰巢科技新增的4.5亿元注册本钱。增资完结后，顺丰出资持股35%，申通、中通和韵达别离持股20%，姑苏普洛斯持股5%。尔后至2018年，“二通一达”进一步对丰巢进行多轮注资，一起丰巢于2017年至2018年进一步引进了玮荣开展、明德控股、鼎晖孚鸿等新出资者。

　　2017年，顺丰与菜鸟就丰巢快递柜“信息接口”问题发生矛盾。一年后的2018年6月14日，阿里系的中通、申通和韵达别离将其所持有的悉数丰巢股份转让给了玮荣开展，至此“二通一达”完全退出丰巢，玮荣开展由此持有丰巢控股48.24%股份，顺丰出资持有14.43%股份。招股阐明书显现，玮荣开展是明德控股的直接全资隶属公司，明德控股由王卫直接持股99.9%。

　　揭露数据显现，自2015年4月丰巢建立以来，已累计完结了11轮融资，出资方还包含红杉我国、鼎晖出资、钟鼎本钱等多家闻名出资组织。现在，丰巢已有超越三年时刻未进行融资，最近一轮融资要追溯到2021年1月，算计取得4亿美元的战略融资，投后估值约为34亿美元，约合240亿元人民币。

　　值得注意的是，在此轮融资中，丰巢控股与与B-4类普通股股东缔结了一份出资协议，协议中包含了上市对赌条款，其间提及B-4类普通股股东在出资四周年内（即2025年1月27日）若丰巢没有完结合资历上市，将可以行使换回权。

　　不过，在本年丰巢港股递表前夕的8月26日，丰巢修改了上述协议，依照新协议规则，B-4类普通股股东的换回权在丰巢向港交所递送上市请求前暂停，假使丰巢未能于2027年1月31日前完结合资历上市，换回权将康复。

　　为了将对赌时刻延伸两年，丰巢也付出了必定的价值。依据2024年经修订协议，丰巢控股将依照0.165435美元/股向B-4类普通股持有人各自付出特别权力调整费，算计约8000万美元，约合5.6亿元人民币，这一金额约相当于最初B-4轮出资方总出资额的20%。关于现已超越三年多未获融资、财务状况并不宽余的丰巢来说，这也是一笔不小的资金。到2024年5月30日，丰巢控股账面上的现金及现金等价物为8.59亿元，此外还有18.07亿元的金融财物，一起，一年以内的银行借款为2.72亿元，一年以上的银行借款为13.58亿元。

　　受上述对赌协议影响，在接下来两年多的时刻里，丰巢能否顺畅上市，至关重要。

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